Глен Андерсон (Glen Anderson) занимается сделками с акциями частных компаний с 2010 года, ещё тогда, когда институциональных инвесторов, интересующихся поздними стадиями частного рынка, можно было пересчитать по пальцам. Сегодня, по его словам, их тысячи.
В качестве президента инвестиционного банка Rainmaker Securities, который специализируется исключительно на частных ценных бумагах и обслуживает около 1000 акций, Андерсон наблюдает за одним из самых напряжённых моментов в истории вторичного рынка. По его мнению, главными героями сегодняшней истории стали ОпенЭйАй (OpenAI), Энтропик (Anthropic) и SpaceX.
На первый взгляд всё просто: Энтропик в тренде, ОпенЭйАй — нет. Но реальность сложнее.
Энтропик: дефицит и ажиотаж
Спрос на акции Энтропик (Anthropic) стал почти безграничным. Как рассказал Андерсон, это самая труднодоступная бумага на их платформе.
«Самая сложная акция для поиска — это Энтропик. Просто нет продавцов»
Ранее Bloomberg сообщал, что инвесторы готовы вложить в компанию до 2 миллиардов долларов, в то время как 600 миллионов долларов акций ОпенЭйАй не могут найти покупателей.
Одним из факторов, подстегнувших интерес к Энтропик, стал её публичный конфликт с Министерством обороны США. На первый взгляд — неприятность, но в итоге это сыграло на руку стартапу.
«Приложение стало популярнее, люди восприняли компанию как героя, бросившего вызов большому государству, — пояснил Андерсон. — Это усилило нарратив и выделило её на фоне ОпенЭйАй».
ОпенЭйАй: тишина вместо шума
Это не значит, что ОпенЭйАй рухнула. Андерсон не считает, что инвесторы выбрали одного фаворита.
«Я бы не сказал, что это выбор „либо-либо“», — подчеркнул он.
Но энтузиазма вокруг ОпенЭйАй сейчас нет. «Рынок вокруг неё далеко не такой живой, как вокруг Энтропик», — признал он.
По данным вторичного рынка, акции ОпенЭйАй торгуются с дисконтом: их оценивают примерно в 765 миллиардов долларов, хотя последняя первичная оценка компании — 852 миллиарда.
Сама ОпенЭйАй пытается взять под контроль вторичные сделки. Представитель компании призвал инвесторов быть осторожными с фирмами, предлагающими доступ к её акциям, и напомнил, что у неё есть официальные каналы через банки — без комиссий.
При этом банки ведут себя по-разному. Morgan Stanley и Goldman Sachs предлагают акции ОпенЭйАй своим клиентам без carry-комиссии. А вот за доступ к Энтропик Goldman берёт обычные 15–20% от прибыли.
SpaceX: тихий гигант, который может всё перехватить
Но есть ещё один игрок — SpaceX. Он не просто выделяется, он играет по другим правилам.
В отличие от большинства частных компаний, чьи акции в 2022–2024 годах просели на 60–70%, SpaceX шёл «всё время вверх и вправо».
Андерсон объясняет это сдержанной политикой управления. Вместо того чтобы выжимать максимум из каждого раунда, компания не «зажимала» инвесторов.
«Многие компании поддаются искушению максимизировать цену на каждой стадии, — сказал он. — Но тогда нет места для ошибки».
SpaceX выбрал консервативный путь — и выиграл. В 2015 году компания была оценена в 12 миллиардов. Google и Fidelity вложили тогда по миллиарду. Сегодня её стоимость превышает триллион долларов. Ранние инвесторы получили прибыль более чем в 100 раз.
Грядёт IPO — и перераспределение сил
На этой неделе SpaceX подал конфиденциальную заявку на IPO. По планам Илона Маска, компания может привлечь от 50 до 75 миллиардов долларов — возможно, уже в июне. Это будет один из крупнейших выходов в истории, сравнимый разве что с Aramco в 2019 году.
Уже сейчас это изменило рынок. «Сегодня я увидел поток инвесторов, которые спрашивают: „Дайте мне SpaceX“», — рассказал Андерсон. — «Спрос огромен».
Но предложения почти нет. Чем ближе IPO, тем меньше акционеров хотят продавать — они ждут ликвидности.
И вот тут становится неудобно для ОпенЭйАй и Энтропик. Обе компании тоже якобы готовятся к публичному выходу. Но SpaceX вышел первым.
«SpaceX впитает огромный объём ликвидности, — сказал Андерсон. — На IPO выделяется ограниченный бюджет. Первый получает всё. Остальные — остатки».
Тот, кто идёт первым, проверяет рынок. Тот, кто идёт вторым, сталкивается с усталостью инвесторов и меньшими чеками. Даже самый горячий ИИ-стартап не застрахован от этого правила.