Когда амбиции сталкиваются с экономикой, математикой и логикой — математика всегда побеждает.
OpenAI и иллюзия успеха
Ещё в начале января я писал: OpenAI тонет — и рискует утянуть за собой значительную часть ИИ-индустрии. Тогда мало кто был готов это слышать. Снаружи всё выглядело блестяще: оценка компании на вторичном рынке перевалила за полтриллиона долларов, стратегический партнёр — Microsoft, крупные сделки — с Oracle, AMD, Nvidia. Впереди — 8 лет и $1,4 триллиона инвестиционных обязательств.
Красиво, правда?
Но что на самом деле?
Stargate: великий замысел
Всё держалось на одном нарративе — AGI. Всемогущий, богоподобный ИИ, который изменит человечество. Машины заменят людей, работа станет опциональной. Всё как обещал Рэй Курцвейл.
За этим стоял проект Stargate — детище Сэма Альтмана, анонсированный президентом Трампом в январе 2025 года. Участники — OpenAI, Oracle и SoftBank.
Stargate — это дата-центр мощностью 10 гигаватт, предназначенный для обучения LLM. Масштаб — колоссальный: миллионы чипов NVIDIA (около 70% бюджета), семь кампусов, серверные стойки, охлаждение, собственная газовая электростанция.
Стоимость проекта — $500 миллиардов. Срок реализации — четыре года.
Прошёл примерно четверть срока. Пора подвести итоги.
А что на самом деле?
Если отбросить пресс-релизы и фирменное поле искажения реальности Сэма Альтмана, картина получается сильно отличающейся от обещанной.
Во-первых, проект долгое время существовал только на бумаге. Спустя 14–15 месяцев после анонса совместное предприятие Stargate так и не было создано. Ни штата, ни строительства. Только вывеска.
Во-вторых, обещанные деньги не пришли.
Финансирование планировалось по фазам. Первая — $100 миллиардов:
- OpenAI и SoftBank — по $19 миллиардов
- Oracle — $7 миллиардов
- MGX (Абу-Даби) — $7 миллиардов
- Привлечённый капитал и долг — $48 миллиардов
На бумаге — стройно. На практике — никто не выполнил обязательства полностью.
Что пошло не по плану
SoftBank покрыл лишь около 10% своей доли. Остальное планировалось привлечь через займы — шаткая схема для компании с десятками миллиардов существующего долга.
Попытка взять кредит на $16,5 миллиарда у синдиката во главе с Mizuho Bank провалилась. Переговоры с ближневосточными суверенными фондами тоже: те сочли проект слишком рискованным и вежливо отказали.
OpenAI — хронически убыточная компания. Своих $19 миллиардов у неё не было. Альтман обещал то, чего не имел. Для внимательных наблюдателей — уже привычная картина.
Oracle должна была стать операционным хребтом Stargate. Не сложилось.
Вместо $7 миллиардов живых денег Oracle построила вклад на рискованных заимствованиях. В конце 2025 года компания выпустила облигации на $56 миллиардов — одна из крупнейших долговых операций в истории американского бизнеса.
Рынок отреагировал резко. Инвесторы поняли: деньги берутся не на развитие, а чтобы заткнуть дыру в проекте без прибыли. Посыпались иски. Долговая нагрузка Oracle достигла $105 миллиардов, плюс $248 миллиардов лизинговых обязательств. Акции рухнули на 50% от пика. Крупные партнёры, вроде Blue Owl Capital, тихо вышли из проекта.
MGX из Абу-Даби — степень участия остаётся загадкой. На сайтах OpenAI и MGX указано, что организация — со-основатель Stargate. Но внесла ли деньги — неизвестно.
А что построили-то?
Фактические результаты на конец 2025 года: в Абилене, Техас, построены два здания дата-центра. Это около 2% от первоначального плана.
На этом, похоже, всё. В 2026 году OpenAI и Oracle отказались от расширения основного кампуса. Переговоры о финансировании зашли в тупик.
А Microsoft тем временем начала строить свои дата-центры на соседних участках. Что это говорит о «партнёрстве» с OpenAI — каждый решает сам.
Что говорят экономисты
Финансовое сообщество смотрит на ситуацию гораздо трезвее.
Нобелевский лауреат Дарон Аджемоглу назвал такие проекты потенциальным «карточным домиком».
Шорт-селлер Джим Чанос сравнил финансирование ИИ-инфраструктуры с циркулярной схемой: деньги гоняются по кругу между производителями чипов и их клиентами. Заняты все, а реальной ценности — кот наплакал.
Майкл Бёрри, предсказавший крах 2008 года, поставил более $1 миллиарда на падение акций, связанных с ИИ. В ноябре 2025 года он описал рынок ИИ-инфраструктуры как страдающий от «катастрофического перепроизводства при мизерном спросе».
Круг экспертов, сомневающихся в устойчивости ИИ-бума, растёт. Профессиональный консенсус достаточно ясен. Но он пока не влияет на тех, кто увлечён гонкой за AGI.
Заключение
Stargate с самого начала был арифметическим парадоксом. Альтман объявил о $500 миллиардах, имея лишь письма о намерениях на сумму в десять раз скромнее. Остальные $400 миллиардов должны были появиться из бесконечной цепочки займов — обслуживать которые должен был ИИ, ещё не умеющий зарабатывать.
Сейчас Stargate плавно переходит из стадии стагнации в стадию тихого угасания. Но турбулентность в ИИ-индустрии не утихает.
Оценка OpenAI на вторичном рынке остаётся высокой, несмотря на:
- выход Nvidia из инвестиционной сделки на $100 миллиардов
- закрытие проекта Sora
- разрыв контракта с Disney на $1 миллиард
- критику OpenClaw из-за уязвимостей безопасности
- сокращение инфраструктурных планов с $1,4 триллиона до $600 миллиардов — минус 57%
Не говоря уже о спорах вокруг контракта с Пентагоном, рекламы в ChatGPT и иске Маска на сумму от $79 до $134 миллиардов.
Альтман по-прежнему верит, что сможет привлечь капитал на хороших условиях. И какое-то время это может работать. Он — убедительный рассказчик.
Но законы рынка, математики и логики — не та система, которую можно переговорить. Каким бы талантливым ни был повествователь — арифметику не заболтаешь.
Когда наступит момент коррекции — а он наступит — вопрос уже не в том, случится ли это. А в том, кто и сколько потеряет.
И тогда станет по-настоящему интересно: чем, собственно, будут надувать ИИ-пузырь дальше?